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从渠道库存变化看白酒阶段

2018-08-21 17:25  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

近期市场关注需求数据疲软,担忧白酒后期需求回落,整体而言,目前尚未看到白酒需求疲软迹象,库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段,来年行业降速换挡,周期不改,建议聚焦核心品种,关注高渠道价差及强营销力的公司。食品板块需求稳健,买点渐现,建议买入行业龙头,关注超跌个股。


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渠道调研周周鲜:1)茅台:普飞批价北京上海1750-1780,四川地区1730-1750,部分终端价格接近2000 元。公司发货节奏加快,华东地区8 月6 日已到货,终端仍持续紧缺,库存水平低。经销商预计中秋国庆发货量批价可能往下走一点。2)五粮液:北京上海地区批价830,西南地区810-820。当前库存1 个月。经销商预计中秋节批价涨到840-850 的可能性是有的。3)国窖1573:华东地区实际批价740,团购 780 元,北京地区团购790-800,西南地区挺价810,实际批价720-730。4)江苏市场草根调研反馈:①截止目前动销情况良好,洋河按时完成全年任务压力不大;②各品牌竞争情况:洋河占绝对大头,今世缘增速很快,剑南春、古井在江苏销售还不错;③洋河:梦之蓝增速最快,海持平,天微增;④今世缘:国缘增长迅速,淮安/南京/盐城表现突出。

最新思考:从渠道库存变化看白酒阶段。核心结论:当前渠道库存仍处于合理水平,部分公司库存提升,系年初目标激进有关。整体而言,库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段。1)当前渠道库存仍处合理水平,大部分公司库存仍然落于1-2 个月的合理区间。2)历史库存最高为5-6 个月,出现在13 年底-14 年初。3)部分公司较去年库存略有增加,系年初目标制定激进有关,企业及投资者预期系线性外推结果。4)本轮周期经销商囤货意愿弱,未形成渠道堰塞湖。

板块判断:白酒聚焦品种,食品买点渐现。1)白酒板块思考:降速换挡,周期不改,聚焦核心品种。目前尚未看到白酒需求疲软迹象;市场关注需求数据疲软,担忧白酒后期需求回落,影响板块估值中枢;来年行业换挡前行,周期不改;聚焦核心品种,关注高渠道价差及强营销力的公司。2)食品板块思考:需求稳健,买点渐现。需求更加稳健,调味品及乳业需求更优;Q2 增速环比下降,部分品种预期回落股价超跌;乳业经历预期降温后,中期买点渐现;买入行业龙头,关注超跌个股。

投资组合:白酒首推(茅台/洋河/古井/顺鑫),推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖),关注尽享升级趋势的(今世缘),观察(酒鬼)改善趋势。大众品首推(中炬高新/伊利/华润),关注超跌的(安琪酵母/绝味食品)。港股方面买入啤酒龙头(华润/乳业蒙牛)。

公司跟踪:1)舍得酒业中报反馈:真实增速更快,期待渠道强化。2)海天味业中报简评:业绩稳健,毛利新高。3)五粮液经营数据简评:业绩略超预期,期待改革深化。4)口子窖中报简评:产品结构升级,盈利能力持续提升。

双汇中报暨猪瘟事件点评:调整渐显成效,关注疫情进展。1)双汇发展中报简评:盈利高弹性延续,产品结构调整渐显成效。2)非洲猪瘟疫情跟踪:关注事件进展,中长期或利好品牌企业集中度提升。

风险提示:终端需求低于预期,行业竞争加剧。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商证券  杨勇胜/李晓峥
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