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古井贡酒2018三季报点评:回款情况良好 全年目标完成可期

2018-10-31 08:06  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件:公司披露2018 年三季报。1-9 月公司实现营业收入67.62 亿元,同比增长26.54%;实现归属上市公司股东净利润12.56 亿元,同比增长57.46%,扣非净利润12.20 亿元,同比增长67.23%;每股收益2.49元。其中Q3 营收19.79 亿元,同比增长18.25%,Q3 归母净利润3.63亿元,同比增长46.14%。

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收入增速环比放缓,预收款增加蓄水池效应明显。Q3 收入增速为18.3%,环比Q2(48.5%)放缓明显,但从现金流情况来看,Q3 销售商品收到的现金同比增加33.2%,快于营收增长。预收款11.1 亿元,环比增加3.1 亿元,同比增加4.9 亿元,蓄水池效应明显。今年古井集团营收冲百亿目标未变,从历史数据来看,上市公司占比集团营收比例在90%左右,从前三季度营收和目前现金回款情况来看,目标完成可期。

产品结构升级明显,古8 以上产品维持高增。今年以来,公司在中高端产品的培育进入收获期,省内古8 以上产品放量明显。中高端回款占比进一步提高,带动毛利率上移,Q3 毛利率同比提升1.4pct,同比提升0.8pct。目前公司调整发货节奏,库存较9 月有所回落,渠道回归良性区间,为后续发展蓄力。在今年完成任务的基础上,控制节奏,明年增长依旧可期。

费用率微降,盈利能力仍有提升空间。Q3 销售费用率同比下降0.82pct 至33.1%,近几年公司销售费用率持续高企,渠道费用增加,广告投放集中,目前古8 以上产品进入放量阶段,未来费用率下行空间较大。

投资建议:略微调整公司2018-19 年的每股收益为3.40 元和4.04元,目标价相当于2019 年20 倍的市盈率。维持买入-A 投资评级,目标价80 元。

风险提示:经济下行,中高端产品市场开拓不顺利。

    关键词:古井贡酒 三季报 白酒股  来源:安信证券  苏铖 符蓉
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